宁德时代(300750) 事务描述 事务：4月14日，公司披露2025年一季报，25Q1公司实现停业收入847。0亿元，同比增加6。2%，实现归母净利润139。6亿元，同比增加32。9%。2024年全年公司实现停业收入3620。1亿元，同比下滑9。7%，归母净利润507。4亿元，同比增加15。0%，合适预期。公司2024年股利领取率为50%。 事务点评 锂电池盈利不变，产能扩张有提速迹象。2024年公司动力电池实现收入2530。4亿元，同比下降11。3%，毛利率23。9%，同比增加5。8pct。储能电池实现收入572。9亿元，同比下降4。4%，毛利率26。8%，同比增加8。2pct。2024 年公司实现锂离子电池销量475GWh，同比增加21。8%，此中，动力电池系统销量381GWh，同比增加18。9%；储能电池系统销量93GWh，同比增加34。3%。我们估算公司锂电池单价约0。65元/Wh，同比下降约26。2%，毛利约0。16元/Wh，单元净利约0。09-0。10元/Wh，同比根基持平。公司2024年电池系统产能676GWh（+124GWh）、正在建产能219GWh（+119GWh）、产能操纵率76。33%（+5。8pct）。公司25Q1出货超120GWh，同比增加超30%，我们估计公司2025年出货无望超600GWh。 锂电池需求持续高增加，全球市场空间仍然广漠。按照SNEResearch统计，2024年全球新能源车销量1763万辆，同比增加26。1%，2024年全球新能源车动力电池利用量达894。4GWh，同比增加27。2%。2024年全球储能电池出货量301GWh，同比增加62。7%。据SNEResearch数据，宁德时代2017-2024年持续8年动力电池利用量排名全球第一，2024年全球市占率为37。9%，较第二名超出跨越20。7pct；正在储能范畴，公司2021-2024年持续4年排名全球第一，全球市占率为36。5%，较第二名超出跨越23。3个百分点。汽车财产电动化、智能化的海潮仍正在深化，电化学储能行业规模也正在快速添加，我们 对锂电池行业的需求增速仍然乐不雅。 投资 估计公司2025-2027年归母净利润别离为620。2亿元、731。2亿元、910。1亿元，对应公司4月18日收盘价225。46元，2025-2027年PE别离为16。0倍\13。6倍\10。9倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提醒 出口产物政策风险；产物价钱大幅下跌；原材料价钱大幅上涨等。

　　宁德时代(300750) 刊行价折让无限，基石占比超六成。5月12日，宁德时代颁布发表正式启动国际配售簿记，估计于5月20日正在联交所从板挂牌并起头上市买卖。刊行价钱上限为每股263。00港元，较5月13日A股收盘价（258。77元人平易近币）仅折让约6%。本次全球发售H股根本刊行股数为1。18亿股，按照上限价计较，募资总额约40亿美元，最多刊行不跨越1。56亿股（发售量调整权及超额配售权悉数行使的环境下），刊行股数约占公司当前刊行股本的2。6%-3。4%，对每股盈利稀释无限。基石投资者包含中石化、高瓴本钱、科威特投资局等，合计认购金额203。71亿港元（约26。28亿美元），占募资总额的66%。宁德时代以接近A股价钱的高位订价，以及超200亿港元的基石投资者认购，表现全球投资者对于宁德时代的价值承认。 募资所得用于匈牙利产能扶植，帮力推进全球化。截至2025年1季度末，公司货泉资金达3，213亿元人平易近币，现金储蓄充脚。我们认为公司港股募资次要目标是提拔海外出名度并鞭策海外市场拓展，募资所得的90%将投向匈牙利项目一期及二期扶植。目前宁德时代正在海外投建了3座出产，别离位于、匈牙利、西班牙，此中工场曾经投入运营，并曾经起头盈利，匈牙利工场一期估计于2025年投产，该工场全体成本较工场更低，估计投产后有帮公司正在欧洲实现当地化供应。 同步进行股份回购彰显公司成长决心。宁德时代持续加强股东回馈，2023/24年，分红率均高达50%，领先行业。2025年4月7日公司发布股份回购通知布告，拟利用40-80亿元人平易近币回购股份，回购价钱上限为392。32元人平易近币/股。按照此回购上限，估计回购股份1，020万-2，039万股，约占公司前总股本的0。23%-0。46%。股份回购进展显著，截至4月30日，公司累计回购公司股份664万股，占公司当前总股本的0。1508%，成交总金额达15。5亿元人平易近币。 全球化结构领先，看好持久成长。港股上市后，宁德时代将成为A/H双平台上市企业，可同时吸引中国内地及海外本钱，支撑海外产能扩张取手艺研发；同时可借帮欧洲当地化出产应对商业不确定性，进一步巩固其正在电池范畴的全球龙头地位，为中国企业出海树立新标杆。宁德时代电池手艺和全球化结构引领行业，结构换电拓展营业，我们看好公司持久成长。公司当前市值对应2025年18。0倍市盈率，估值具备吸引力，维持买入。

　　宁德时代(300750) 投资要点： 事务：4月21日，公司正在其科技日发布了第二代神行超充电池、钠新电池、骁遥双核电池，展示出公司正在手艺研发、产物序列等方面的分析劣势。 铁锂电池峰值功率12C：公司发布了第二代神行超充电池，该电池是全球首款兼具800km超长续航和峰值12C充电能力的磷酸铁锂电池，可以或许实现充电5分钟，续航520km，充电功率超1。3兆瓦。低温机能方面，该电池-10℃温度下SOC5%-80%补能仅需15分钟，较保守磷酸铁锂电池有显著提拔。电池焦点手艺方面，该电池采用了超晶石墨、SEI再生加强电解液、该产物再一次刷新磷酸铁锂电池的机能鸿沟，无望进一步提拔公司的手艺领先劣势和电动车的产物合作力。 钠离子电池能量密度达到行业最高的175Wh/kg：公司推出钠新电池，该产物正在平安、资本和机能方面进行了立异，也是全球首个规模量产的钠离子动力电池。续航方面，其能量密度达到行业最高的175Wh/kg，对应纯电车型续航能达到500km+，对应混动车续航能达到200km+。平安方面，该产物自带“防火墙”，正在多面挤压、针刺贯穿、电钻穿透、电芯锯断时均不起火不爆炸。机能等方面，正在-40℃的下电芯能量连结率能达到90%，SOC30%-80%充电仅需10分钟，峰值充电功率达到5C，轮回寿命大于10000次。 双核架构+自生成负极手艺是最大亮点：公司发布了骁遥双核电池，该产物是全场景“六边形兵士”，相较保守产物更平安、高效、智能。产物采用高压双核、低压双核、布局双核、热办理双核、热失控平安防护双核，能无效提拔电池的平安和靠得住性。此外，自生成负极手艺不再利用保守的石墨负极材料，元素以金属形式堆积于集流体，钠离子系统自生成负极电池、磷酸盐系统自生成负极电池和三元系统自生成负极电池的体积能量密度别离能达到350Wh/L、680~780Wh/L、大于1000Wh/L。 投资：估计公司2025-2027年实现归母净利润656。52、793。73、937。13亿元，对该当前PE别离为15。47、12。80、10。84倍，公司是全球电池龙头，此次科技日新品发布彰显了公司正在手艺、产物序列等方面的分析劣势，我们继续看好公司将来的成长，维持“买入”评级。 风险提醒：手艺线变化；进展不及预期；合作加剧；政策风险；需求不及预期。

　　宁德时代(300750) 事务：公司发布一季度演讲，2025Q1公司实现营收847。05亿元（+6。18%YoY），归母净利润139。63亿元（+32。85%YoY），扣非净利润118。29亿元（+27。92%YoY），利润增速显著高于营收，我们认为次要受益于规模效应、成本优化及汇率收益贡献。 点评： 1、欧洲市占率显著提拔，单元盈利不变： 1）量：我们估计公司25Q1出货量120GWh，此中动力占比80%，储能占比20%。2025Q1全球动力电池利用量市占率38%（SNE数据），公司正在欧洲动力市场份额从2021年的17%提拔至2024年的38%。 2）利：单元盈利连结不变。公司一季度单Wh毛利环比2024年第四时度有所提拔；一季度发卖净利率达到17。5%，盈利程度连结不变。我们估计公司神行、麒麟电池持续放量，25年估计神行和麒麟电池正在公司LFP、NCM产物中的出货占比将从客岁的30%-40%提拔至60-70%，无望强化盈利能力。 2、持续扩张增量市场，换电生态加快落地： 近期，公司取中国石化集团签订了合做框架和谈，两边将配合扶植笼盖全国的换电生态收集；还取蔚来签订了计谋合做和谈，配合打制全球规模最大、手艺最领先的乘用车换电办事收集。 3、新手艺：公司目前正正在开辟第二代钠电池，机能目标曾经取磷酸铁锂电池接近。同时公司固态电池持续加大投入，我们估计2027年无望实现全固态量产卸车。 盈利预测及投资评级：我们更新公司2025-2027年归母净利润别离为639、790、952（2025-2026年前值为634/779亿元），同比增加25。9%、23。7%、截止4月21日市值对应25、26年PE估值别离是16。0/12。9倍。维持“买入”评级。 风险峻素：行业需求不及预期风险；手艺迭代变化风险；合作款式加剧风险。

　　宁德时代(300750) 投资要点 事务：公司2024年实现营收3620。13亿元，同比变化-9。7%；实现归母净利润507。45亿元，同比增加15。0%；扣非归母净利润449。93亿元，同比增加12。2%。Q4单季度实现营收1029。68亿元，同比变化-3。1%，环比增加11。6%；实现归母净利润147。44亿元，同比增加13。6%，环比增加12。2%；扣非归母净利润128。17亿元，同比变化-2。2%，环比增加5。7%。 公司2025年Q1实现营收847。05亿元，同比增加6。2%，环比变化-17。7%；实现归母净利润139。63亿元，同比增加32。9%，环比变化-5。3%；扣非归母净利润118。29亿元，同比增加27。9%，环比变化-7。7%。 盈利能力不变，费用率节制优良。盈利方面，公司2024年发卖毛利率/净利率别离为24。4%/14。9%，别离同比变化1。5pp/3。3pp。公司2025年Q1发卖毛利率/净利率别离为24。4%/17。5%，别离同比变化-2。0pp/3。5pp。公司单元盈利能力连结不变，因为碳酸锂等资本及原材料价钱波动，公司产物单元发卖价钱下降，毛利率、净利率响应变化。费用方面，公司2024年发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。0%/2。7%/5。1%/-1。1%，别离同比变化-3。5pp/0。6pp/0。6pp/0。1pp，发卖费用变化次要受会计原则调整影响，全体公司费用率节制优良。 继续连结市占率领先，持续推出立异产物，提拔盈利能力。2024年，公司动力电池系统销量达到381GWh，同比增加18。85%，全球市占率达37。9%，较第二名超出跨越20。7个百分点。储能电池系统销量93GWh，同比增加34。32%，全球市占率36。5%，较第二名超出跨越23。3个百分点。2025Q1公司锂电池出货约120GWh，增速30%+，储能占比约20%。公司正在快充、长命命、高平安等方面的产物劣势较着，推出天恒储能系统、神行Plus电池等立异电池产物，公司新一代神行超充、骁遥双核电池发布，将进一步提高公司领先程度。 海外产线加快扶植，欧洲市场无望提拔单元盈利。公司目前产能约676GWh，正在建产能219GWh。海外方面，公司工场产能逐步提拔，并获得公共汽车集团模组测试尝试室及电芯测试尝试室双认证。此外，公司积极推进匈牙利工场、取Stellantis合伙的西班牙工场以及印尼电池财产链项目标扶植或筹建。海外产能落地无望进一步提拔公司的产物单元盈利。 盈利预测取投资。估计2025-2027年EPS别离为14。27元、17。89元、22。34元，对应PE别离为16倍、13倍、10倍。公司海外产能稳健，新型产物持续落地，产能扶植进度放缓，提高分红比例领先行业进入兑现期，维持“买入”评级。 风险提醒：宏不雅经济取市场波动风险；市场所作加剧风险；新产物和新手艺开辟风险；原材料价钱波动及供应风险。

　　宁德时代(300750) 结论取： 5月20日公司正在港交所正式挂牌上市，刊行价钱为263港元/股（取A股价钱根基持平），全球发售1。56亿股（超额配售权已行使），募集规模约53亿美元。港股上市将使公司更好地对接全球本钱市场，加快全球结构。 2025年我们估计动力电池和储能电池全体市场需求将同比增30%，公司做为行业龙头电池出货量将连结较快增加。Q2公司排产仿照照旧丰满，出货量增加可期。价钱方面，目前原材料价钱底部趋稳，公司盈利能力无望连结不变。公司对美国的出口量占比正在个位数，而且非美地域需求增加较快，美国加征关税对全体出口影响无限。我们估计公司2025/2026/2027年的净利润别离为646/740/844亿元，YOY别离为+27%/+15%/+14%，EPS为14。7/16。8/19。2元。当前股价对应H股2025/2026/2027年P/E别离为18。4/16/14倍，对应A股2025/2026/2027年P/E别离为18/15。6/13。7倍，买进。 公司港股正式上市，募集资金将用于海外工场扶植！5月20日公司正在港交所正式挂牌上市，刊行价钱为263港元/股（取A股价钱根基持平），全球发售1。56亿股（超额配售权已行使），募集规模约53亿美元。本次参取认购的基石投资者中石化、科威特投资局、高瓴本钱等，合计共认购26。28亿美元。IPO公开辟售部门认购倍数超120倍，表现了国表里投资者对公司的承认。港股上市将使公司更好地对接全球本钱市场，加快全球结构。本次募集资金90%将用于匈牙利工场扶植，该工场规划产能72GWh，将分两期扶植，一期已投资7亿欧元，将于本年投产，将配套宝马、奔跑等车企实现当地化供应，有帮于公司拓展欧洲市场。残剩10%的资金将用于日常运营。 公司积极推进沉卡换电生态！公司正正在加速沉卡范畴产物结构，5月18日，公司发布了75#尺度化换电块产物及“骐骥”全场景底盘换电处理方案。为了提高纯电沉卡长距离运输能力，公司同时打算2025年正在京津冀、长三角、大湾区等13个焦点区域建成300座换电坐，正在2030年建成笼盖全国80%干线运力的换电绿网。公司估计三年内沉卡电动化渗入率将超50%（2025年4月为20%）。纯电沉卡的电池容量一般正在300kWh到1165kWh，2024年国内沉卡销量为90万辆，假设2028年纯电沉卡渗入率达50%，按电池容量平均730kWh测算，沉卡对电池的年需求量将达到330GWh，而换电模式下（按每车配2块电池计较），电池的年需求量无望达660GWh，当前公司正在沉卡电池范畴的市占率超70%，将来无望贡献230-460GWh的增量需求（2024年公司电池出货量为475GWh）。目前公司曾经取十余家车企推出30多款底盘式换电车型，合做车企包罗解放、陕汽、沉汽、春风等沉卡行业头部企业。 盈利预期：我们估计公司2025/2026/2027年的净利润别离为646/740/844亿元，YOY别离为+27%/+15%/+14%，EPS为14。7/16。8/19。2元。当前股价对应H股2025/2026/2027年P/E别离为18。4/16/14倍，对应A股2025/2026/2027年P/E别离为18/15。6/13。7倍买进。